什么是 USDT (Tether)？
全面解读全球市值最大的稳定币。
什么是稳定币？
稳定币是一种旨在相对于参考资产——最常见的是美元——维持固定价值的加密货币。与比特币或以太坊等每分钟都在波动的加密货币不同，稳定币的目标是始终保持每枚代币恰好价值 $1.00。它们充当传统金融和加密生态系统之间的桥梁，让用户无需银行账户即可在区块链网络上持有、发送和接收等值美元的价值。
USDT：起源与发行方
USDT——通常被称为 Tether——由 Tether Operations Limited 发行，该公司注册于英属维尔京群岛。它最初于 2014 年 10 月在比特币的 Omni Layer 协议上以"Realcoin"的名称发行，随后更名为 Tether。该项目由 Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 共同创立。Tether Operations 隶属于 iFinex 集团，该集团同时运营 Bitfinex 交易所。
USDT 背后的核心理念很简单：对于流通中的每一枚代币，Tether 声称持有等值的以美元或美元等价资产计价的储备金。正是这种 1:1 的锚定机制赋予了 USDT 其稳定性。
美元锚定如何运作
Tether 通过储备金支持模型维持锚定。当授权客户向 Tether 存入美元时，公司铸造等量的 USDT 代币。当代币被赎回时，它们会被销毁（燃烧），相应的法币会被退还。这种发行与赎回循环，加上二级市场上的套利活动，使价格锚定在 $1.00 附近。
实际上，USDT 的价格偶尔会偏差几分之一美分——短暂地在 $0.998 或 $1.002 交易——但套利交易者会迅速弥合这些差距，在价格低于锚定时买入便宜的 USDT，在价格高于锚定时卖出。
什么支撑着 USDT？
Tether 发布由独立会计师事务所编制的季度证明报告。根据这些披露，大部分储备金持有美国国债——被认为是最安全的金融工具之一的短期政府证券。其余储备包括现金及现金等价物、货币市场基金、有担保贷款、公司债券和其他投资。
截至 2025 年年中，Tether 报告其 80% 以上的储备由国债和隔夜逆回购协议组成。经过多年对储备构成的审查，公司已逐渐转向更保守、更具流动性的资产。
规模与采用
USDT 是市值最大的稳定币——截至 2025 年，流通量已超过 1400 亿美元。它一直位列总市值前三的加密货币，仅次于比特币和以太坊。Tether 在十多条区块链网络上可用，包括 Ethereum (ERC-20)、Tron (TRC-20)、Solana (SPL)、TON、Avalanche、Polkadot 等。
USDT 的主要用途包括：
- 交易对 — USDT 是加密交易所上最常见的报价货币，构成全球现货和衍生品市场的基础。
- 跨境汇款 — 人们将 USDT 作为传统电汇的更快、通常更便宜的替代方案进行国际汇款，特别是在银行基础设施不完善的地区。
- 价值储存 — 在通胀严重或美元银行服务受限的国家，USDT 提供了一种无需传统银行账户即可持有美元计价价值的方式。
- DeFi 抵押品 — USDT 被用作去中心化借贷协议、流动性池和收益耕作策略中的抵押品。
风险与注意事项
USDT 不是政府支持的货币，存在对手方风险。用户必须相信 Tether Operations 维持着足够的储备来支撑每一枚流通中的代币。虽然证明报告提供了定期快照，但它们不是全面的财务审计——Tether 的批评者经常强调这一区别。
Tether 过去曾面临监管行动。2021 年，公司因被指控虚假陈述储备支撑而与纽约总检察长达成和解，支付了 1850 万美元罚款。商品期货交易委员会 (CFTC) 也因类似的虚假陈述对 Tether 处以 4100 万美元罚款。
此外，USDT 可以在智能合约层面被 Tether 冻结。公司已冻结与受制裁实体和执法请求相关的地址，这意味着钱包中持有的代币并非不受外部干预。
USDT 与 USDC 的对比
第二大美元稳定币是由 Circle 发行的 USDC。虽然两者都维持美元锚定，但在透明度、监管态度和市场份额方面有所不同。Circle 发布月度证明报告，并积极寻求与美国监管机构建立更紧密的关系。USDC 的储备几乎全部持有美国国债和受监管金融机构中的现金。USDT 拥有更大的市场份额和更深的交易所流动性，而 USDC 通常更受机构用户和在美国监管框架内运营者的青睐。